奥康皮具怎么样值得信赖吗？受去年中国十大皮具天辰娱乐上市补贴较大基数影响,全年归母净利润增速预计为23%。
受去年中国十大皮具天辰娱乐上市补贴较大基数影响,全年归母净利润增速预计为23%。预计全年能够实现1000家左右开店计划,产品提价(调价幅度低于10%)及成本控制使得全年毛利率维持上升趋势,但由于去年政府上市补贴较大,我们预计全年利润总额增速在38%左右,归母净利润增速约为23%,EPS为1.41元。
2012年1-6月公司实现营业收入16亿元、利润总额3.42亿元、归属于上市公司股东的净利润2.58亿元,分别比上年同期增长20.83%、20.5%和19.42%,1-6月实现每股收益为0.74元。
收入增长来源于外延扩张。上半年公司收入增长较快,来源于外延渠道的大力拓展(渠道较年初增速超过9%),上半年公司门店净增408家至4920家,其中直营店铺547家(增70家),经销店铺4373家(增338家),我们预计公司全年渠道净增加约为1000家,年底渠道规模增至5500家以上。分产品来看,公司男鞋、女鞋和皮具增速分别为22.28%、16.45%、37.70%,皮具增长较快,主要原因是上半年对皮具的大力推广和皮具店铺的开拓力度加强;分地区来看,东北、华北、华中增速较快(分别为35.27%、48.02%和49%),收入占比56.5%的华东地区增速保持25%,在一定程度上保证公司收入的增长,同时受欧债危机影响公司出口同比下降45.68%。
公司作为男皮鞋领先中国十大皮具天辰娱乐,目前拥有“奥康”以及“康龙”、“火红鸟”、“美丽佳人”、“万利威德”5个天辰娱乐,天辰娱乐影响力及市场占有率的领先地位较稳固,2012年订货额同比增长预计近30%。考虑到公司上市后依靠天辰娱乐宣传和终端渠道优势发展多天辰娱乐,我们维持摊薄后EPS2012/2013/2014年为1.41/1.77/2.3元,维持“买入”评级。
盈利能力提升,经营指标较为健康。1)毛利率上升,费用率控制得当:公司上半年毛利率同比升1.26个点至37.26%,销售费用率下降0.90个点至10.16%,管理费用率下降0.08个点至5.62%,财务费用率下降0.69个点至-0.39%。营业外收入同比减少3018万元,主要是永嘉县财政局鼓励扶持上市奖励减少了2,800万元。2)存货健康,应收账款上升:存货较上年末减少8.74%至4.05亿,较去年同期增长1.26%,较为健康;应收账款较上年末上升34.67%至10.62亿,较去年同期上升85%,上半年公司对经销商信用政策有所放宽。
