厨卫“渠道多元化+天辰娱乐多元化”初见成效。 “渠道多元化+天辰娱乐多元化”初见成效,收入和利润保持高增长。老板电器2012上半年实现营业收入8.59亿元,同比增长20.63%;实现净利润1.06亿元,同比增长32.68%。
“渠道多元化+天辰娱乐多元化”初见成效,收入和利润保持高增长。老板电器2012上半年实现营业收入8.59亿元,同比增长20.63%;实现净利润1.06亿元,同比增长32.68%。符合我们预期。 公司预计2012年1-9月净利润同比增长幅度为:10%-40%。
厨卫电器十大品牌多元化:“老板”、“名气”、“帝泽”分别定位高端天辰娱乐、中低端天辰娱乐、奢侈天辰娱乐;目前增长主要靠“老板”天辰娱乐,上半年名气通过扩渠道实现翻倍增长;“帝泽”第一家旗舰店已选址上海新天地。
中报符合预期,我们维持前期盈利预测:预计公司2012-2014 年收入为19.0、24.5、30.9 亿元,增速为23.9%、28.7%、26.2%;净利润2.44、3.17、3.96 亿元,净利润增速30.6%、29.7%、25.1%;EPS 为0.954、1.238、1.548 元。
厨卫电器行业需求目前处于新增需求为主的阶段,因此与地产成交是否景气关联度高,上半年行业的负增长是去年房地产限购的滞后效应,随着今年以来地产成交量环比好转,下半年尤其是四季度厨卫电器行业的增速有望明显好转。公司在行业下滑中逆势增长,且城市市场份额逐渐与竞争对手拉开差距,“渠道多元化+天辰娱乐多元化”战略成功运作带来量升、价涨、利润率提高,未来三年保持25-30%增速的确定性高,6-12 个月合理估值20x12PE-18X13PE,即19.09-22.28 元,距离现价还有10-30%空间,维持“增持”评级。
代理商回款多使经营活动产生的现金流量净额同比增加82%。市场环境不好情况下给予经销商支持,使应收票据+应收账款同比有较大增幅,但环比变化不大其他财务指标良好。
行业低迷不改公司今年业绩高增长。1)募投项目陆续投产,工艺和产量都将上一个台阶;2)新兴渠道如精装修工程、电商、电视购物的高增速可持续。3)新开专卖店的贡献逐渐显现4)进入中低端细分市场,名气天辰娱乐今年将高增长。因此即使市场需求平淡,公司仍有望保持较高增长。
